久違了~~~!!!
這次要來介紹一下財報狗的書籍
«財報狗這樣選對成長股»
這本書跟上一本比起來
新增了更多質化分析的面向
和著重在企業成長力道帶動股價
是進階版的投資分析技術!
這本在2015年12月出版的書籍
我竟然整整一年都沒有來打關於它的文章
一方面也是我自己時間控管能力不好
還有既定計畫的執行力薄弱吧XD
還有不好意思以上提到的F股現已改為KY股(開曼群島)
各產業面向趨勢
智慧型手機成長圖
智慧型手機市場沒有永遠的贏家!
崛起:蘋果、三星、華為…
中等:華碩、宏碁…
衰落:NOKIA、東芝(TOSHIBA)
■觸控面板低階技術為FILM-TYPE(薄膜式)
是指以塑膠薄膜為基板，外層貼上保護玻璃，為軟貼硬觸控模組
像是介面(3584)、洋華(3622)
高階技術為GLASS-TYPE(玻璃式)
則是以玻璃為基板，外層貼保護玻璃，是硬貼硬觸控模組
像是宸鴻TPK(3673)、義隆(2458)、禾瑞亞(3556)
■而塑膠鏡頭也崛起像是大立光(3008)
股價也已經突破4000元大關，真很強啊!
塑膠鏡頭落榜名單為玉晶光(3406)、新鉅科(3630)
而致於傳統玻璃鏡頭也面臨挑戰
聯一光(3441)、今國光(6209)、亞光(3019)
■而也因為手機遊戲業者大受歡迎，讓桌機遊戲衰落
網龍(3083)、宇峻(3546)、尚凡(5278，愛情公寓營運商)
電子書也被平板所取代，不宜承作哈哈~
元太(8069)、振曜(6143)
■輕薄化的高階金屬機殼崛起
散熱係數比傳統機殼高出70~80倍左右
像是可成(2474)、鴻準(2354)、F-鎧勝(5264)
以上三家還配合了CNC工法
註:CNC為電腦數值控制(COMPUTER NUMERICAL CONTROL)
即透過電腦控制的工具機進行加工，成品較為精密
傳統的塑膠機殼散熱係數低，且難以做到輕薄
位速(3508)、濱川(1569)、嘉彰(4942)、華孚(6235)
■由於內嵌式觸控技術(TOUCH IN CELL)崛起
使得外掛式(OUT CELL)公司衰落
受影響有正達(3149)、安可(3615)、銘旺科(2429)、友輝(4933)
■由於筆電往輕薄化發展，像是RJ45(有線網路孔)、光碟機減少使用
所以導致NB連接器和手機按鍵也遭遇淘汰
像是I/O周邊連接器(輸出/輸入)、DC JACK(直流電源插座)
SATA(電腦主機板與儲存裝置的傳輸介面)都受到衝擊
像是宏致(3605)、凡甲(3526)、艾恩特(3646)、信音(6126)
手機按鍵閎暉(3311)、毅嘉(2402)也死很慘
不過也有公司早看出PC和NB產業遲早進入紅海廝殺早早轉型
矽瑪(3511)接獲全球最暢銷運動手環FITBIT連接器訂單帶動成長
但FITBIT目前面臨跟極限運動品牌GOPRO一樣的命運就是股價下跌慘重
正凌(8147)、幃翔(6185)、貿聯(3665)、信邦(3023)已轉型成長
電商時代來臨
電商圖
有分為B2B、B2C、B2B2C、P2P
可以多關注網家(8044，PCHOME)、富邦媒(8454，MOMO購物)
和商店街(4965)等電商相關股
貨運業也同樣受益，因網購需求增加和油價下跌因素
使大榮(2608)、陸海(5603)、台驊(2636)、中菲行(5609)受益
相反地零售百貨業被網購侵蝕，獲利受挫
聯強(2347)、燦坤(2430)、遠百(2903)、統領(2910)
而網路媒合服務也可以觀察一零四(3130)、數字科技(5287)
自動化關鍵零組件:
上銀(2049)-滾珠螺桿與線性滑軌，儀器傳動精密元件
用在直線運動的機器上，主要對手為日商THK、NSK
F-亞德客(1590)-氣動驅動元件，頻繁啟動、用於易燃及高溫環境
而氣動處理元件可說全包了整個製造業，未來走長多趨勢
主要對手為日商SMC
瑞穎(8083)-生產軸承用在自動化倉儲設備
工業控制器:POS、ATM
廣積(8050)、凌華(6166)、樺漢(6414)、新漢(8234)
自動化設備組裝廠:
特色為客戶集中度相當高，下單量也不穩定
陽程(3498)、盟立(2464)、廣運(6125)、高僑(6234)、東捷(8064)
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關鍵零組件 |
工業控制器 |
自動設備廠 |
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與日本廠商競爭激烈，日圓貶值會影響台廠。 |
工業電腦特性，相對穩定投資人較不用擔心。 |
營收與獲利波動劇烈。 |
PCB版是電子產品用來放置各種元件之電子零件
先豐(5349)、台光電(2383)
砷化鎵功率放大器產業(PA，放大發射出的訊號)
因電信業進入4G時代，一個手機需要4~5個PA
像是全新(2455)、穩懋(3105)、宏捷科(8086)
被動元件產業:是一種在電路當中，用來儲存、釋放或消耗電力的角色
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電阻 |
電容 |
電感 |
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可用來限制電流。 |
可儲存或釋放電能。 |
以磁場方式儲存或釋放能量。 |
奇力新(2456)-高效率MINI MOLDING CHOKE取代傳統繞線電感
註:積層印刷電感較無電磁干擾問題，適合用在密度較高的PCB版
台嘉碩(3221)-產品為表面聲波與石英元件(SAW)，是無線通訊產品重要元件
而電信產業獲利已出盡，後4G時代要再複製同樣成功案例有困難
代表廠商:中華電、台灣大、遠傳、台灣之星、亞太互相廝殺
檢測產業受惠
因4G手機須檢測頻道較多，自然測試單價和毛利較好
耕興(6146)-電子產品EMC(電磁相容性)、SAFETY(安規)測試
宜特(3289)-FA(故障分析)、RA(可靠度分析)、MA(材料分析)
HDMI(高解析多媒體影音)測試、車用測試
要小心的是，在每次規格轉換時，公司只要能打入新規格供應鏈
獲利就會出現顯著成長，而每次高成長性約維持1~2年結束
投資人切記注意成長噴出後1~2年為其極限!
受共享經濟(UBER,AIRBNB)影響產業:
大車隊(2640)、晶華(2707)、六福(2705)、國賓(2704)
而受BIG DATA影響的產業像是精誠(6214)
主要從事金融軟體、商用軟體的研發代理營運
也曾跨入大數據服務發展品牌[知意圖]
物聯網(IOT)也是未來的一大亮點
像是用在船運貨運上的RFID(無線射頻辨識系統)
也可以應用在服裝店，藉由客戶的試衣購買狀況
計算出顧客的喜好，進行產品優化!
再來有別於減量製造(模具成型，再去掉不要部分)
3D列印採用增量製造(從底部堆疊成型)
不過依舊光有題材，成本壓不下來
於是國外大廠的股價炒高後又打回原形
台股相關廠商:大塚(3570)、實威(8416)
3D列印圖
行動支付NFC(近場通訊)相關供應鏈力旺(3529)、同亨(5490)
力旺-嵌入式非揮發記憶體設計，營收來源授權權利金收入
同亨-設備廠營收波動大，須注意投資風險
無人駕駛也間接影響了AM售後服務市場
帝寶(6605)、堤維西(1522)-AM車燈
東陽(1319)、昭輝(1339)-AM保險桿
紡織供應鏈圖
成衣廠:
聚陽(1477)主要客戶像KOHL’S/GAP/TARGET/WAL-MART
生產基地則以東南亞為主(中國租金工資雙漲)
2013~2015年陸續打入UNIQLO/UA/GAP/BANANA REPUBLIC。
銘旺實(4432)客戶像SPORTS DIRECT/GEAR/MARMOT/BROOKS
而且也得到UA的信任，開始直接出貨給UA
銘旺實運動服飾中的夾克類易受天氣因素影響獲利唷~
織布廠:
儒鴻(1476)客戶群有LULULEMON/UA/NIKE
得力(1464)在UA獲得的訂單也大增
宏遠(1460)除了上述UA/LULULEMON外，還有THE NORTH FACE
紡紗廠:
東隆興(4401)亞洲最大尼龍66線紗廠
主要客戶含LULULEMON/VITORIA’S SECRET/NIKE/儒鴻
需注意的是尼龍6與尼龍66互為競爭品
要小心雙方的報價走勢會影響營收
宏益(1452)轉型生產複合紗，且改機成高階雙胞胎假撚機
紡織業須注意是否為完全競爭市場?護城河是否消失?是否進入削價競爭?
歐美景氣出現反種訊號時亦受影響等等，這些都是未來觀察重點
汽車產值圖
汽車電子化:
怡利電(2497)-車載影音設備、影音導航系統、後座娛樂系統
鼎天(3306)-車載影音設備在起步階段，後續可追蹤
為升(2231)-胎壓偵測器各國皆立法強迫新出廠汽車安裝
同致(3552)-倒車雷達排名世界第三，僅次BOSCH、VALEO
劍麟(2228)-安全氣囊TRW天和汽車、美安、高田為其客戶
朋程(8255)-車用發電二極體，切入車用電壓調節器
胡連(6279)-車用電子設備增加，切入電動車汽車連接器
車王電(1533)-汽車引擎零組件使用量增加
配件高檔化:
巧新(1563)-鍛造鋁輪圈，打入JAGUAR、CHRYSLER、BMW
巧新也因各國陸續制定節省油耗計畫，減輕車體重量受惠
皇田(9951)-汽車窗簾，切入天窗遮陽簾INALFA、福斯供應鏈
皇田市占率世界第二，僅次於BOSCH
電動車崛起:
講到電動車就想到伊隆.馬斯克!!!!
這個狂人讓TESLA成為高檔經典代表
他的那本鋼鐵人馬斯克已經被我賣掉了哈哈哈
和大(1536)-減速齒輪組，以客製化為主
客戶有特斯拉、BORG WARNER等等
F-貿聯(3665)-電池線束連接器
電子公司的獲利時常暴起暴落
這與電子產業的少樣多量、標準化有關
而汽車產業有1.封閉性高2.安全要求高3.認證時間長等因素
假如未來汽車也朝向標準化流程邁進
短期雖然可讓相關供應鏈營收快速成長，但毛利也會下滑
這點還要特別注意未來發展才是!
人口結構轉變圖
保健食品圖
□人口結構轉變:
葡萄王(1707)-是台灣保健食品龍頭，更與中國雲南白藥結盟
但近期因有效日期造假與董監事內鬥影響，遠處觀望為佳
天良(4127)-銷售通路以電視購物、零售通路為主
新天地(8940)-衝擊婚宴市場
□便利超商轉型:
超商大店化，量販店小店化
統一超(2912)-康是美、統一星巴克、博客來、黑貓宅急便
聯華食(1231)-主要客戶統一超
□食安風暴:
大統、富味鄉、強冠餿水油、正義油品飼料油、洗腎藥桶裝仙草
化工石膏做豆花、貢丸含禁藥、茶飲農藥超標等等恐怖事件
南僑(1702)-躲過食安，且是全家冰淇淋的代工廠商
□法規設立影響:
宇隆(2233)-共軌噴油嘴、正時鏈條、傳動零件，主要客戶有BOSCH
因中國空汙問題嚴重頒發「國四條」制定排放標準
歐洲市場也頒發「歐五環保標準」
未來要再出現成長，端看何時會再推出國五條以及歐六標準了!
帝寶(6605)-AM車燈製造商
昭輝(1339)-AM保險桿與水箱護罩，大客戶有LKQ
兩者都有承作OEM市場(原廠代工市場)
因美國AM零組件須通過CAPA(汽車零件驗證協會)認證
促使成長動能，AM比重不斷上升
五鼎(1733)-血糖測試片代工，客戶有BAYER、MEDICARE
適逢台灣政府推PIC/S GMP(歐盟發起的優良藥品製造規範)認證
和美國刪減整體健保補助款影響獲利直接腰斬
可持續觀察公司新產品「糖化血色素測試儀」發展
精華(1565)-隱形眼鏡代工，自有品牌為帝康
因日本對放大片、變色片等特殊鏡片認證嚴苛帶動獲利成長
可持續觀察公司新產品「矽水膠隱形眼鏡」發展
鈊象(3293)-中國遊樂場試點營運、義大利通過換機潮法令
2012年中國頒布禁奢令，奢侈品及高檔餐廳受影響
新天地(8940)、F-紅木(8426)-精品裝潢
中國淘汰落後產業，鉛酸電池就是一種，也扶持綠能產業
2010年中國頒布「風電設備製造行業准入標準」
上緯(4733)-已下市，製造FRP樹脂、風力葉片樹脂
且2012年中國頒布「鉛酸電池准入條件」嚴格規範
廣隆(1537)-鉛酸電池製造商，產品UPS(不斷電系統電池)
中國提倡「以光代銅、三網融合」推動光通訊產業
華星光(4979)、光環(3234)-晶粒製造、金屬封裝、光收發模組
兩家公司從低階的EPON(乙太被動光纖網路)光收發模組
改為增加GPON(10億位元被動光纖網路，傳輸速率較好)
基本上各行各業都有可能受到政府頒布法規影響
尤其是產業牽涉到安全、健康、環保、正義等議題
上面沒提到的像是食品業、營建工程業、重工業也受到影響
受雙反法跟反托拉斯法拖累:
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雙反法 |
反托拉斯法 |
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違反條件 |
反傾銷:出口國的價格低於進口國正常價格。 反補貼:出口國對某產業實施補貼，成本更低損害進口國產業。 |
業者聯合起來操縱市場價格，違反自由競爭秩序。 |
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受影響台企 |
正新(2105)、建大(2106)、茂迪(6244) |
帝寶(6605)、堤維西(1522)、友達(2409)、群創(3481)、華映(2475)、彩晶(6116) |
2009~2011年美國對中國實施輪胎特保法課徵特別關稅
2015年美國對中國輸美輪胎課徵反補貼&反傾銷稅
看客戶經營績效(集中度高時)
銀行這邊是只要客戶集中度超過25%
信評分數就會降低的!
大客戶跟對產業趨勢:
西柏(3541)-影音處理器代工，客戶集中度高
用在多媒體廣告、醫療手術室、電影院、監視中心等等
由於客戶快速從HDMI規格轉換至HDBaseT(多了傳輸網路)
單價較高，毛利也較高!
旭軟(3390)-PCB製造商
因大客戶勝華(2384，已倒閉)受筆電輕薄化影響
外掛式觸控面板營收下滑，也影響稅後淨利
客戶市占率持續提高:
豐泰(9910)-NIKE占總營收80%以上
客戶發表新產品:
川湖(2059)-切入伺服器導軌，IBM、HP、DELL為其客戶
主因受到INTEL伺服器CPU的換機潮週期性影響
像2011年新平台ROMLEY上市以及2014年GRANTLEY上市
客戶擴廠:
陽程(3498)-自動化設備組裝廠，因鴻海擴廠受惠
金洲(4417)-生產漁網的圍網、養殖箱網，轉換成本高屬寡佔市場
產業特性因出海捕魚成本很高，所以偏向使用好的漁網
2014年因全球多張捕魚執照釋出，造成圍網拉貨潮
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客戶市占率提高 |
可持續較久 |
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客戶搭上產業趨勢 |
需要時間觀察 |
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客戶發表新產品 |
持續時間較短 |
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客戶擴廠 |
持續時間較短 |
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切忌把短期的高成長率當成公司的長期成長率!!! |
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看客戶滲透率(取得此產品多少比重訂單)
競爭者退出市場:
華亞科(3474)-被美光集團併掉了
華亞科剛好碰上日本第一大廠爾必達倒閉和海力士工廠大火
訂單全部移到公司，帶動公司成長了一段時間
競爭者技術跟不上:
大立光(3008)、漢微科(3658)-半導體檢測中的電子束檢測
客戶分散供應商:
和碩(4938)-獲iphone訂單獲利增
客戶增加外包比重:
朋程(8255)-車用發電機二極體，新產品「穩壓調節器」
給朋程外包的廠商有法國VALEO、日本DENSO、三菱、美國VISTEON
擎泰(3555)-記憶體控制IC設計公司
主要產品快閃記憶體(FLASH CARD)、嵌入式快閃記憶體(eMMC)
因出貨廠商三星改為自製或跟其他廠商合作導致營收衰退
原產品增加新客戶:
智崴(5263)-懸空式體感模擬遊樂設施，有飛越台灣、飛越加拿大
F-豐祥(5288)-越南機車零組件製造，所以須注意東南亞狀況
打入產業新星供應鏈:
高力(8996)-之前跟美國BLOOM ENERGY合作開發燃料電池關鍵零件
(燃料電池為低汙染、高續航力、高能量密度，以氫氣為燃料)
「HOT BOX」熱反應爐出貨給美國BLOOM ENERGY
但是高力有買方集中度過高問題!
F-世芯(3661)-搭上比特幣風潮成KNCMINER晶片供應商
參與產業巨頭創新計劃:
聯亞(3081)-生產雷射磊晶片，屬光纖通訊上游
聯亞參與了英特爾矽光計畫
(矽光計畫是光纖取代銅線的網路傳輸技術，速度和節能效率較高)
正文(4906)-相反的則因WIMAX計畫終止搞得很慘
(WIMAX全球互通微波存取是一種高速無線網路傳輸標準
主要是為了對抗3GPP第3代行動通訊合作計畫
但因LTE長期演進技術成為市場主流，計畫宣告終止)
美國汽車圖
美國房屋圖
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美國概念股 |
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車市 |
敬鵬(2355)、皇田(9951) |
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AM市場 |
帝寶、堤維西、東陽、昭輝 |
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門鎖 |
福興(9924) |
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水龍頭 |
橋椿(2062)、成霖(9934) |
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氣動釘槍 |
鑽全(1527)、力肯(1570) |
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工業電腦 |
艾訊(3088)、研華(2395) |
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自動化概念股 |
凌華(6166)、瑞穎(8083) |
而目前外移產業將面臨人事、租金成本上漲幅度加劇的狀況
我們看台灣薪資成長已經凍漲很久了，勞工階層恐持續下降
中國工資每年以10~15%的速度成長著
令許多業者遷廠至東南亞地區(更加落後地)
但是東南亞的薪資水準上漲幅度比大陸來的恐怖!!
目前有待觀察川普號召傳產製造業回流美國
後續鮭魚返鄉的現象應可好好期待
工資差異圖
以主力地區分析受影響廠商像是:
台灣-鑽全(1527)、西柏(3541)受惠影音傳輸規格HDBaseT普及
中國-定穎(6251)印刷電路板、凡甲(3526)NB外接連接器
凡甲在筆電外接連接器營收之所以一直下滑
因NB朝輕薄化發展:
- 未搭配光碟機
- 改用SSD(固態硬碟)不需硬碟連接器
- 減少網路連接孔和USB孔
東南亞-儒鴻(1476)、聚陽(1477)
原物料步入空頭會導致甚麼?
上游吹冷風，下游迎暖陽
原油圖
油價大跌影響:華航(2610)、台塑化(6505)、中碳(1723)
中碳為中鋼子公司，以中鋼高爐煉鋼後的副產品煤焦油粗輕油
來製成雜酚油和苯供給中橡(2104)及國內苯乙烯廠為主。
華航有高達113個以上航點、機隊數77架、航線涵蓋29個國家
橡膠圖
橡膠價格大跌影響:台橡(2103)、鑫永銓(2114)、正新建大
台橡合成橡膠產品像是TPR(熱可塑橡膠),E-SBR(乳聚丁苯橡膠)
S-SBR(溶聚丁苯橡膠),BR(聚丁二烯橡膠)…
鑫永銓以生產各類輸送帶為主，是台灣第一大世界第七大廠
銅價圖
近期銅箔基板供不應求受惠廠商:力旺
銅價走勢影響:第一銅(2009)、胡連(6279)
第一銅買賣黃銅片,紅銅片,高性能銅片,鍍錫銅片
用在電器,國防,汽車,門鎖,CPU,PCB等產品
胡連則生產車用連接器，主力國家在中國
賣方為長安汽車,長城汽車,比亞迪,北汽銀翔,上汽通用五菱
工程界有一句話是這麼說的
『Garbage in, garbage out.』當製造原料有問題，再好的製程都沒用
而像是百容(2483)電子零組件廠
以及橋椿(2062)水龍頭製造都因導入自動化而提升產品毛利率
匯率波動概念股
■美國:
鑽全(1527)、力肯(1570)、福興(9924)、橋椿(2062)、巨庭(1539)
以及錩泰(1541)等公司係因美元升值而增加匯兌收益!
*而電子業產業習性因用美元報價，成本多以人民幣計價(原料人工多在中國)
這部分大家要知道人民幣報價的起源，有客戶問時才可回答!
■日圓:
1.日圓貶值讓台灣人更愛去日本旅遊，雄獅(2731)便是受惠者
雄獅比重最高的是東北亞航線(39%)、長線旅遊(27%)、大陸(10%)
2.而相反的日圓貶值讓一些競爭對手為日商的公司則是受害很深
台郡(6269)、嘉聯益(6153)、晶技(3042)
■歐元:
1.歐元貶值讓主打歐洲線旅遊業者受惠，鳳凰(5706)
鳳凰歐洲線約(38%)，東北亞線(13%)，其他航線(10%)
2.而歐元重貶讓某些廠商毛利率被拉低
智易(3596)網通設備代工廠，各類寬頻設備
包括IAD(整合接取設備)、IP STB(網路機上盒)、PON(被動式光纖)
■黑奧(巴西):
巴西出口咖啡,可可,甘蔗,玉米,大豆產量為世界之冠
畜牧牛隻,鐵礦砂,鋁出口也是全球排名第2
但因為這些原物料價格一直以來走長空趨勢
使得國家貨幣自然也跟著重貶!
而F-龍燈(4141)生產植物保護劑(農藥)以銷售拉丁美洲占最大宗
也使得營收跟隨黑奧大幅度波動~
擴廠不一定是利多，關鍵在快速帶入產能!
發展新事業成果兩極，需精準評估潛在風險!
這兩章我就不在多做贅述了
投資對方公司會計上之認列
短期投資且持股比重小於20%:公平價值法
(公平價值法=被投資公司發生股價變動，直接反映到公司財報上)
『交易目的金融資產(透過損益按公允價值衡量之金融資產)』
被投資公司的股價波動會直接進入到投資公司的損益表
投資公司獲利會隨被投資公司大幅波動!
『備供出售金融資產』
被投資公司股價波動在損益表上認列
只是不影響當期的EPS及稅後淨利，但仍舊影響當期淨值
直到將公司股票處分掉才會認列到其他利益，當期EPS才會變動
『長期投資且持股比重小於20%，不具重大影響力:成本法』
只有在領取被投資公司現金股利時，認列為投資收入
不管股價如何波動，都不影響帳上評價。
『長期投資且持股比重大於20%，具重大影響力:權益法』
同樣與股價波動無關，被投資公司每期結算完稅後淨利後
投資公司再按其持股比例認列投資收益!
『長資投資且持股比重大於50%，具控制力:合併報表』
投資公司要與其被投資公司合編合併報表
且要在非合併報表裡，以權益法認列被投資公司損益
上述大概就是本次書中心得以及彙總表
之後再來講吳家德作家的書-從卡關中翻身
敬請期待~~~
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