Ben S. Bernanke/
THE COURAGE TO ACT:A MEMOIR OF A CRISIS AND ITS AFTERMATH/
最近11月剛入手的新書，講柏南克一生的回憶錄與挑戰
內容主要分為三個階段
任職聯準會前 金融風暴 量化寬鬆
內容對我這個財金系來講也略為艱澀難懂…(全還給老師了!老師對不起>m<)
所以假如以下觀點有所矛盾或爭議~~
單純個人想法或作者書中所表達的Tier 1 主觀意識
不要對我提出質疑或批評，畢竟我也不是專業的，想跟我爭我不會理你XD
首先作者自序開場:「每當危機發生，有人會勇於行動，有人則會畏懼。
然而，這一次，我們行動了。」
作者開場白就闡述任職聯準會(Fed)主席任內遇到許多困境與無奈，
常自嘲說聯準會是做別人不能or不願，但一定得做的事…
的確在柏南克任內遭遇了金融海嘯、歐債危機等等經濟衰退的大事件
就算換做其他人也不一定會處理得比他好，同理心的站在他的角度想~
酸民們真的別再抨擊他啦~至少人家真的有努力去解決問題!
柏南克、傳統猶太文化家庭影響深遠，在較少種族歧視的鄉下成長
在專攻經濟領域時遇到好的業師˙喬金森，他給柏南克的一句話:
「你應該去最好的地方。」讓他能追逐自己的夢想，才能有現在的
聯準會主席誕生!
柏南克在經濟大蕭條和貨幣政策上是數一數二的專家~
並且提出「通貨膨脹目標化」和「金融加速因子」的構想~~
(自己當然也要吹噓一下實力啊!!!在正常不過了哈哈哈!!)
下圖附上一個柏南克紀元走勢示意圖~~
接下來我要把作者在此書所娓娓道來的內容，做個概略的整理!
經濟大蕭條觀點 1929AD
貨幣供給崩潰
借不到錢；失業率飆升
銀行體系瓦解金本位制不利於貨幣政策易造成通貨緊縮
Therefore已經衰退又加速衰退的腳步
Solution:
- 強勢採取貨幣政策
- 決策者必須果斷地付諸行動
- 決策者必須跳脫框架思想
- 放棄金本位制、汰除劣質銀行、立法保障
(感覺大部分都是講起來簡單，做起來會有一堆阻礙的理想型政策)
2005AD短暫的經顧會主席經歷
卡翠娜颶風肆虐後上CALL IN節目被觀眾嗆說:「我覺得你只
顧著講那些數字，根本忘了活生生的受害者。」
這句話給柏南克當頭棒喝→絕不要忘記數字後面的人們。
2002AD〜2005AD末(Fed理事→經顧會主席→Fed chairman)
短短三年從Fed菜鳥跳到主席，這也跳得太多了吧~
中間有甚麼當上主席的關鍵作者完全沒有提到、也看不出來
一上任就升息三次原因
房市冷卻是好消息，房屋興建減少和房價持平，使潛在的泡
沫略為消風，通貨膨脹可能成為問題風險降低，繼續穩健成
長，不太需要貨幣政策的協助
次級房貸惡化原因 2007AD
- 非銀行貸款機構(影子銀行)用沒有保險的資金(批發市場
短期資金融資)放款，爾後又因為放款人對信評機構失去信
心，發生資金供應者擠兌狀況發生 - 複雜、結合大量房貸抵押擔保證券的結構型信用商品害死
超多人…失敗的投資工具! - 次貸災難也造成海外金融機構的危機
- Fed貼現窗口貸款實施不易>大銀行羞恥心態作祟
- 短天期證券充滿風險
Solution:
- 降低重貼現率
- 跟外國央行建立換匯額度
- 擴大放款範圍到超出存款機構
(這屬於最後手段─Fed貸款的拍賣)
金融危機 2008AD
成因有:「房市泡沫破裂」「次級房貸氾濫」「銀行體系本身有缺陷」
貨幣政策的優先要務是協助就業市場，並避免通貨緊縮，
而不是讓央行過度重視資產價格，優先順序的不同罷了!
事後檢討覺得聯準會犯了幾個重點:
1.反應太慢，太過謹慎
2.官僚體制費時曠日，發布指引快不起來
3.房貸又分為掠奪性貸款和次級房貸，而次級房貸的優點
是幫助低收入戶、提升房屋自有率… 但缺點是監督消極、
怕影響到正面效益、不肖業者更能繼續發展。
聯準會不敢大刀闊斧解決難題才是真正嚴重的問題!!
2008AD四月用300億納稅人的錢防止美國第五大
華爾街投資銀行(貝爾斯登)倒閉原因:
- 消費者情緒低落
- 金融市場情緒低落
- 買家&放款人規避更多種類證券的恐慌
- 單一險種保險商問題惡化
Solution:
- 提高貼現窗口貸款
- 提高外國央行換匯額度
- 出借大量國庫券(以房貸抵押擔保證券為擔保借給主要交易商)
小插曲 不救索恩柏格公司:保護非銀行企業免於承受自己冒險所
引發風險是有道德風險的。
貝爾斯登─關係複雜到不能倒:
摩根大通銀行最後以10美元/股的價格併購貝爾斯登
2008AD九月雷曼兄弟投資銀行因瘋狂擠兌倒閉:
- 資產的評等問題
- 像是貝爾斯登，十分依賴沒有存款保險的短期附買回交易資金
- 投資人沒有信心
小插曲 美國銀行收購美林投資銀行
為何不救雷曼?
- 找不到買主(民間集團)
- 沒有足夠的擔保品為龐大貸款提供保證
Fed有試著去救雷曼，可是已經無力可回天了
房地美、房利美情況:
- 為了賺低評等房貸抵押擔保證券而持有大部位，次貸風暴因
資產價值暴跌虧損 - 投資人信心流失
- 會計規則和管制標準鬆散
小插曲 印第麥克銀行倒閉
Solution:政府財政部介入接管
美國國際集團(AIG):
- 龐大衍生性金融商品部位虧損
- 又在下跌的房貸市場加倍下注
- 與可購買部分部門的潛在買主談判失敗
許多學者對於柏南克為何救AIG不救雷曼有所爭議
但是柏南克表示說AIG的規模比雷曼大50%以上，且他
認為AIG的破產會影響整個世界金融體系的瓦解，AIG比起來
牽動著更廣泛的經濟層面問題，拯救AIG是為了穩定美國
搖搖欲墜的經濟不受到摧殘，不是為了救那些貪婪的財團
於是一開始撥出850億美元給AIG紓困。
雖然一定會遭到世人的謾罵，但畢竟沒有一項決策是十全十美的
向國會求助、想更多的解決方案:
- 由國會撥款，購買不良資產(7000億美元)
- 用外匯安定基金替貨幣市場基金提供保證
- 更多外國央行建立換匯額度
- 2008AD十月國會通過法案
- 拯救商業本票市場頹廢
- 重建銀行資本，增加信用流動
- 擴大存款保險，為銀行負債提供擔保
- 2009AD一月歐巴馬總統就職
- 防止重要金融機構倒閉
- 進行壓力測試，揭露銀行狀況
小插曲 摩根大通銀行收購華盛頓互惠銀行
小插曲 富國銀行併購美聯銀行(花旗OUT~~~)
大膽推出QE(2009AD〜2014AD)
2009AD(嚴格上來說是2008AD年底)第一次量化寬鬆:
收購房地美、房利美債權，收購房貸抵押擔保證券和國庫券
為了降低長期利率(短期利率已趨近於0)
為了刺激支出
其實跟一般人想像的一直「印鈔票」有很大差異??
小插曲 2009AD十月爆發歐債危機
2011AD六月第二次量化寬鬆: (成效頗差)
- 惡性通膨跟貨幣貶值的恐慌
- 人民對QE的誤解(印鈔印鈔印鈔…)
- 信用緊縮、房市復甦緩慢
- 財政緊縮阻礙經濟復甦和創造就業機會
- 剛好又碰上歐債危機攪局
2012AD九月第三次量化寬鬆:
與前兩次不同，未設定購債上限
2014AD一月底柏南克卸任，葉倫擔任聯準會主席
佳句:威爾遜總統(Woodrow Wilson)
「我們的經濟制度必須就其現狀來處理和修正，而不是光靠紙和筆
憑空畫出。如此腳踏實地一步一步來，我們就能讓它成為應該要有
的樣子。」
個人心得
我很討厭聯準會每次發布消息時都採用模糊地帶的詞語
像是甚麼「活生生的可能」「相當長的期間」「之後一段時間」等等
煩死人了!你就不能好好講嘛!每次都要市場去猜你心裡想啥
市場的理解跟你不一樣又在那邊抱怨…
那你幹嘛不一開始好好講清楚就好了咧…真的是頗無言
每次都依靠放出一點風聲來讓股市起伏不定的
為什麼要這樣拐彎抹角的宣布政策，真的是無法理解啊~
這次金融危機真的是歷史上嚴重的一次教訓
細數原本前五大美國投資銀行:
花旗 摩根 美林 雷曼兄弟 貝爾斯登~
死的死、併的併、借貸的繼續借，那年頭真的是風聲鶴唳
不過仔細研究會發現，都是那些大企業貪財導致破產的後果
沒有做好風險控管，為了賺錢不顧一切，最後當然以悽慘收場
柏南克這精采的一年回顧起來真是驚險萬分!勇氣十足!
制定許多方案像是問題資產救助方案、商業本票市場注資、
提高外國換匯額度、提高大企業資本規模、壓力測試、提升
存款保險額度、提升貼現窗口貸款規模、收購房貸抵押擔保
證券、降低長短期利率…顯現了柏南克直衝到底的精神!
不管他在歷史上的評價如何，我個人認為盡全力去做對一件
事情的聯準會主席，我們是沒有資格去批評他的，應該要敬重
他的精神、他的骨氣、他的智慧，給他一個肯定吧!
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